板帶材經(jīng)歷了一輪年初價(jià)格回升，春節(jié)后繼續(xù)反彈，市場(chǎng)主要交易的邏輯就在產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期層面。而對(duì)于消費(fèi)的同比下滑影響則并沒有體現(xiàn)，因此從平衡表的角度而言，2月份年后2周，庫(kù)存就直接呈現(xiàn)去庫(kù)的態(tài)勢(shì)，對(duì)于整個(gè)價(jià)格起到了支撐，并達(dá)到了預(yù)期的高點(diǎn)5300元/噸。進(jìn)入3月中旬，復(fù)產(chǎn)的預(yù)期在逐步增加，而此輪突發(fā)的疫情也造成了短期消費(fèi)的抑制，特別是一些尚未完全復(fù)工的區(qū)域，直接帶來(lái)短期的消費(fèi)滯后，迫使在近期供需面呈現(xiàn)變化。目前就事態(tài)評(píng)估而言國(guó)內(nèi)的突發(fā)事件大于了一切其他宏觀以及基本面的情況，所以在這一事件沒有平復(fù)之前難以改變。對(duì)于3-4月份的市場(chǎng)主要壓力與向好的方向點(diǎn)，我們也做一下羅列：

一、3-4月份板帶材主要的壓力：

1、供暖季限產(chǎn)時(shí)間到期以及會(huì)議結(jié)束后對(duì)于管控力度的減弱

盡管1季度到現(xiàn)在，熱軋的產(chǎn)量一直在低位運(yùn)行，包括上周的嚴(yán)格執(zhí)行供暖季限產(chǎn)等，都是給予后期市場(chǎng)產(chǎn)量回升埋下了一個(gè)伏筆。就調(diào)研，從3.12日開始，產(chǎn)量就呈現(xiàn)逐步復(fù)產(chǎn)的過程。雖然近幾天河北疫情有一定影響，主要集中在霸州和勝芳地區(qū)，滄州地區(qū)物流受到一定管制外。其他區(qū)域目前帶來(lái)的影響偏小，因此整個(gè)產(chǎn)量的回升空間，從周度數(shù)據(jù)看，當(dāng)前在300萬(wàn)噸/周水平，隨著產(chǎn)量的逐步恢復(fù)到月底預(yù)期會(huì)達(dá)到325-335萬(wàn)噸/周，達(dá)到高點(diǎn)水平。所以就供給端看，政策上對(duì)于產(chǎn)量的抑制情況有所減少，對(duì)于利潤(rùn)尚存的情況下，產(chǎn)量會(huì)有一個(gè)明顯的回升空間。

2、制造業(yè)對(duì)于資金的依賴度偏低，真正影響的反而是訂單不及預(yù)期與消費(fèi)滯漲？

從月度調(diào)研的情況看，3月份環(huán)比2月份大部分行業(yè)都有1個(gè)2-3%的回升，對(duì)于整個(gè)基建和制造業(yè)的支撐較多，這也是針對(duì)于價(jià)格回升起到作用。不過2022年和2021年相比在消費(fèi)的環(huán)境上是完全不同的，國(guó)內(nèi)的內(nèi)需和國(guó)外的消費(fèi)同比都呈現(xiàn)了大幅下降，整體在7-10%的水平，而且在3月初的上漲過程中，制造業(yè)也同時(shí)出現(xiàn)了與去年略相同的滯漲問題。而不同的則是，去年制造業(yè)訂單大部分都有1-2個(gè)月的周期，而今年并沒有那么多的訂單，沒有訂單對(duì)于價(jià)格的接受度就會(huì)下降。從宏觀數(shù)據(jù)也可以看出，M1向M2的傳導(dǎo)不暢，2月份的CPI平穩(wěn)和PPI和PMI的下降，也可以判斷出訂單情況與消費(fèi)的可持續(xù)性偏差，特別是針對(duì)于價(jià)格的接受度就會(huì)有限度，3月中旬，熱軋盤面價(jià)格上漲至5300元/噸，現(xiàn)貨在5250元/噸水平成交偏差，4900-5000元/噸的情況則相對(duì)較好，整個(gè)區(qū)間與上下封頂?shù)膯栴}還是繼續(xù)存在。

3、國(guó)外復(fù)工復(fù)產(chǎn)推動(dòng)原卷板出口增加，而產(chǎn)成品出口則預(yù)期下調(diào)

在國(guó)家要求穩(wěn)定物價(jià)的基礎(chǔ)上，去年開始對(duì)于鋼鐵出口自律就開始了，對(duì)于減少和抑制大量出口可以起到減少原材料的消費(fèi)，對(duì)國(guó)內(nèi)的供需雙弱格局起到支撐。因此在今年3月份開始俄烏事件出現(xiàn)后，雖然海外的搶購(gòu)潮出現(xiàn)，但總體基數(shù)較去年相比依然相差甚遠(yuǎn)。就目前調(diào)研的情況來(lái)看，3-5月份每個(gè)月出口量預(yù)計(jì)能維持在60-80萬(wàn)噸/月，這一情況能短期緩解市場(chǎng)的壓力，但對(duì)于消費(fèi)端的改變則較難出現(xiàn)。當(dāng)前海外的購(gòu)買意愿隨著事件的緩和而出現(xiàn)變化，采購(gòu)熱情出現(xiàn)明顯下降。這除了政策的預(yù)期影響外還有國(guó)外訂單也接到5月份，短期這部分量也足夠國(guó)外所使用，所以階段性購(gòu)買結(jié)束的情況就有所體現(xiàn)。

產(chǎn)成品出口量也出現(xiàn)持平或下降的趨勢(shì)，這主要是對(duì)于外需的下降，主要是國(guó)外復(fù)工復(fù)產(chǎn)的情況出現(xiàn)攀升，對(duì)于采購(gòu)呈現(xiàn)下降所致。主要體現(xiàn)在家電、五金制品等零散消費(fèi)上。就從船運(yùn)費(fèi)CCFI集裝箱運(yùn)費(fèi)上也可以看出，出口貿(mào)易的下降已經(jīng)有所體現(xiàn)，對(duì)國(guó)內(nèi)的產(chǎn)成品出口帶來(lái)抑制。

二、3-4月份板帶材主要的推動(dòng)力：

1、疫情是把雙刃劍

疫情是個(gè)突發(fā)事件在蔓延過程中對(duì)于消費(fèi)的影響較大，同時(shí)對(duì)于05合約時(shí)間上也起到制約，這對(duì)于多頭而言并不友好。但從事件結(jié)束以后看，對(duì)于點(diǎn)需求的推動(dòng)反而較大，目前看由于疫情會(huì)對(duì)于市場(chǎng)庫(kù)存的去化短期帶來(lái)影響，這對(duì)于短期的數(shù)據(jù)上會(huì)有所體現(xiàn)。反言而之，結(jié)束后資源的流通會(huì)上升，消費(fèi)集中兌現(xiàn)對(duì)于去庫(kù)會(huì)帶來(lái)較大的幫助，對(duì)于數(shù)據(jù)的消費(fèi)反而有一個(gè)回升的空間。所以就從疫情的角度看，前期減弱而后期則會(huì)向好，猶如2020年一般，起到底部支撐的作用。

2、對(duì)于經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)與內(nèi)循環(huán)的提升

十三屆全國(guó)人大五次會(huì)議的結(jié)束大家看法基本一致，對(duì)全年的GDP提升5.5%抱有樂觀態(tài)度，但對(duì)于會(huì)議內(nèi)容的定性則相對(duì)中性。目前看，原本路徑會(huì)針對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息，國(guó)內(nèi)會(huì)有一個(gè)逆周期調(diào)節(jié)的態(tài)勢(shì)。雖然俄烏事件改變了一部分對(duì)于投資的比重，但對(duì)于基礎(chǔ)的平穩(wěn)與適當(dāng)?shù)奶崆皯B(tài)度還是繼續(xù)存在的。從2月份的固投數(shù)據(jù)看，降杠桿的比例在增加，增速在下降，但也可以看出，竣工與完工還是繼續(xù)維持，這對(duì)于內(nèi)需消費(fèi)的支撐力度，在短期而言還是可維持的。因此分時(shí)段而言，上半年維持，下半年看進(jìn)度的過程還是會(huì)體現(xiàn)。其次，對(duì)于國(guó)內(nèi)的消費(fèi)提升，對(duì)于民眾消費(fèi)力的提升，會(huì)繼續(xù)加大。例如：下鄉(xiāng)政策、舊改政策、新能源政策等對(duì)于內(nèi)需會(huì)有一定推升，所以就托底的角度還是會(huì)維持。

三、總結(jié)：

就當(dāng)前情況下，國(guó)內(nèi)主要的擾動(dòng)因素優(yōu)先級(jí)為：疫情的突發(fā)>宏觀數(shù)據(jù)的超預(yù)期>基本面數(shù)據(jù)的調(diào)研>俄烏事件的影響>美聯(lián)儲(chǔ)的加息>國(guó)內(nèi)復(fù)產(chǎn)的動(dòng)能。

總之而言，3-4月份隨著外部環(huán)境的緩和，國(guó)內(nèi)消費(fèi)的暫時(shí)抑制與政策未完全落地的情況下，對(duì)于消費(fèi)起到的支撐偏弱，相對(duì)的產(chǎn)量回升空間反而有一定增加。這2輪事件結(jié)束后，國(guó)內(nèi)外通脹的因素還是會(huì)繼續(xù)存在，逆周期的調(diào)節(jié)不會(huì)消失，對(duì)于市場(chǎng)起到支撐。從操作上而言：1、貿(mào)易商需合理控制自身庫(kù)存，積極兌現(xiàn)，結(jié)合金融工具來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)；2、無(wú)縫厚壁鋼管廠家則盡力控制成本，控制產(chǎn)量釋放減少資源集中度；3、下游而言，提前鎖定利潤(rùn)，適當(dāng)控制庫(kù)存量為宜。對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)3-4月份的熱軋板帶價(jià)格預(yù)期則是，上下封頂卷板類價(jià)格在4900-5200元/噸進(jìn)行調(diào)整。

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