本周普鋼價格指數(shù)小幅下跌。截至2月18日，普鋼價格指數(shù)報5140點，環(huán)比跌1.9%；螺紋鋼報4910元/噸，環(huán)比上周跌2.2%元/噸。本周厚壁無縫鋼管價格結(jié)束上漲出現(xiàn)回落，原因在于驅(qū)動價格上漲的邏輯出現(xiàn)變化。

一、厚壁無縫鋼管價格下跌原因

我們認為有以下兩個方面：

1. 2月15日市場監(jiān)管總局、國家發(fā)展改革委、證監(jiān)會聯(lián)合提醒告誡部分鐵礦石貿(mào)易企業(yè)

自2021年11月中旬以來，鐵礦石價格上漲400元/噸，漲幅達69.32%；相應(yīng)的高爐開工率下降2.15%。市場普遍認為鐵礦石價格上漲偏離實際基本面情況，疊加2月15日鐵礦石迎來強監(jiān)管，鐵礦石價格出現(xiàn)回落。2月18日，本周五鐵礦石價格820元/噸，較上周下跌133元/濕噸。鐵礦石價格下跌從兩個方面影響厚壁無縫鋼管價格：A、厚壁無縫鋼管成本下移，厚壁無縫鋼管支撐減弱；B、扭轉(zhuǎn)黑色產(chǎn)業(yè)鏈偏樂觀的市場情緒，降低厚壁無縫鋼管追漲的風險偏好，從而帶動厚壁無縫鋼管價格下跌。

2、2月10日人民銀行公布1月份金融數(shù)據(jù)，其中居民中長期貸款較往年同期減少2000多億；克而瑞地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，29個重點城市整體成交1429萬平方米，環(huán)比下降37%，同比下降46%；2月11日央行四季度貨幣政策報告重申‘住房不炒’。

從多角度來看，房地產(chǎn)需求或?qū)⒊霈F(xiàn)較大幅度下滑。節(jié)前及節(jié)后第一周，厚壁無縫鋼管價格出現(xiàn)價格幅度上漲，很大原因在于穩(wěn)增長強預(yù)期推動。從宏觀角度來看，雖基建不斷發(fā)力，但地產(chǎn)需求的下滑或帶動整體用鋼需求減少，強預(yù)期面臨一定挑戰(zhàn)。

總結(jié)：由此可見，鐵礦石政策調(diào)控+強需求預(yù)期減弱兩個因素，共同推動本周厚壁無縫鋼管價格回落。

二、厚壁無縫鋼管價格因素演化方向

展望下周，厚壁無縫鋼管價格或震蕩偏弱，主要因素在以下幾方面：

（一）宏觀層面：

下周宏觀政策層面或延續(xù)偏空態(tài)勢。1、保供穩(wěn)價政策或?qū)⒀永m(xù)。近期國家采取措施打壓鐵礦石價格，顯示保供穩(wěn)價仍將是下周的工作重點。穩(wěn)增長是2022年全年的邏輯主線，大宗商品價格的過快上漲將壓縮穩(wěn)增長政策實施的空間，預(yù)計保供穩(wěn)價也將貫穿全年，成為實現(xiàn)穩(wěn)增長的其中一個重要手段，這決定了商品不再有牛市，大漲不符合穩(wěn)增長的布局。穩(wěn)增長決定長期方向，保供穩(wěn)價決定波動節(jié)奏。預(yù)計下周保供穩(wěn)價的影響仍將延續(xù)。2、政策真空期，缺乏更多利多信息輸入。2022年兩會將在3月份舉行，則穩(wěn)增長政策短期內(nèi)或不會出臺，市場進入政策真空期，短期宏觀環(huán)境缺乏增量利好因素。

（二）產(chǎn)業(yè)層面：

1、供應(yīng)端，下周產(chǎn)量回升預(yù)期增加。截至2月18日，高爐開工率69.58%，較上周增加1.39%，厚壁無縫鋼管供應(yīng)緩慢回升。低產(chǎn)量一直是此前厚壁無縫鋼管價格上漲的主要因素之一，但下周或?qū)⒗^續(xù)回升。據(jù)調(diào)研，2022年春節(jié)后鋼鐵企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)主要集中在節(jié)后第2-3周，對應(yīng)時間即2月14至2月25日；另一方面，華北地區(qū)此前偏低的高爐開工率與冬奧會限產(chǎn)也有較大關(guān)系，冬奧會結(jié)束時間在2月20日，此后華北地區(qū)無縫厚壁鋼管廠家復(fù)產(chǎn)可能性也較大。由此可知，供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)預(yù)期較強，空間較大，或給厚壁無縫鋼管價格帶來一定壓力。

2、需求端，下周厚壁無縫鋼管需求釋放或偏慢。年前穩(wěn)增長政策不斷出臺，特別是專項債的加速發(fā)行，給市場帶來較強的樂觀預(yù)期，推動厚壁無縫鋼管價格不斷上漲。我們從近期公布的宏觀數(shù)據(jù)來看，地產(chǎn)需求仍偏弱，基建帶來的增量需求或不足以抵消地產(chǎn)下行的需求減量。從微觀角度看，截至2月17日，全國建材消費量278萬噸，較上周回升103.4萬噸，厚壁無縫鋼管需求處于持續(xù)恢復(fù)之中，但需求逐步釋放是市場共識，并不存在預(yù)期差，需求釋放這個因素，一定程度上已被定價。

3、庫存端，下周仍處季節(jié)性累庫周期。截至2月17日，五大品種厚壁無縫鋼管庫存2300.1萬噸，環(huán)比上周增加110.4萬噸；螺紋鋼總庫存1201.4萬噸，環(huán)比上周增加91.4萬噸。厚壁無縫鋼管處于季節(jié)性累庫周期之中。庫存從一定程度上來講，是供需共同作用的結(jié)果，如下周無縫厚壁鋼管廠家開始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，需求不及市場預(yù)期則有可能出現(xiàn)加速累庫的可能，這個是預(yù)期差之外的重要變量，需要足夠的重視。

（三）原料層面：

1、下周鐵礦石價格或趨穩(wěn)運行。截至2月18日，本周五鐵礦石價格820元/噸，較上周下跌133元/濕噸。主要原因：1）無縫厚壁鋼管廠家普遍限產(chǎn)的情況下，鐵礦石港口庫存維持高位，價格上漲與基本面情況出現(xiàn)一定背離；2）2月15，相關(guān)部門采取保供穩(wěn)價政策，促使鐵礦石價格高位回落。展望下周，政策調(diào)控影響仍將存在，鐵礦石整體格局偏弱，但目前價格一定程度上定價了該利空信息，疊加后期復(fù)產(chǎn)預(yù)期強烈，繼續(xù)下跌空間不大，鐵礦石或維穩(wěn)運行。

2、下周焦煤價格或偏穩(wěn)運行。焦煤基本面較健康，煤礦雖復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)存在增量，但澳煤進口的減少，其他地區(qū)難有效彌補，進口焦煤庫存持續(xù)下滑，總供應(yīng)增量有限。截至2月18日，焦煤總庫存2852.6周環(huán)比減102.2萬噸；年同比減746.6萬噸，總庫存處于多年偏低水平。因此，在焦企生產(chǎn)恢復(fù)后，焦煤供需相對平衡，焦煤價格維穩(wěn)。

3、下周焦炭價格或偏穩(wěn)運行。據(jù)數(shù)據(jù)，全國平均噸焦盈利-61元/噸，焦企虧損面較大，企業(yè)挺價意愿增強。成本端，焦煤供需相對平衡，價格維穩(wěn)，給焦炭價格帶來較為有力的支撐。

4、下周廢鋼價格震蕩偏強運行。截至2月18日，張家港重廢三報價3230元/噸，環(huán)比上周跌20元。原因在于鐵礦石政策的調(diào)控，一定程度上影響整個黑色系的樂觀預(yù)期，給廢鋼帶來一定的下行壓力。展望下周，61家無縫厚壁鋼管廠家廢鋼到貨量2471噸、消耗量2720噸，日到貨量不及消耗量，以消耗庫存為主，導(dǎo)致目前無縫厚壁鋼管廠家廢鋼庫存偏低。廢鋼供需基本面短期偏緊，預(yù)計下周價格震蕩偏強為主。

三．總結(jié)及厚壁無縫鋼管價格展望

展望下周，鋼價或偏弱運行。我們經(jīng)過上文分析可知，前期厚壁無縫鋼管價格上漲的核心在于：低供應(yīng)+穩(wěn)增長。其中穩(wěn)增長的主基調(diào)尚未發(fā)生變化，但從鐵礦石的政策調(diào)控可以看出，過高的商品價格將限制穩(wěn)增長政策的實施空間，保供穩(wěn)價或成為后期商品價格重要的調(diào)控手段。供應(yīng)端，隨著采暖季及冬奧會的結(jié)束，北方高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期越來越強，在現(xiàn)有較低產(chǎn)量的背景下，供應(yīng)增量空間較大。同時，需求端的樂觀預(yù)期，一定程度上已被定價，從偏弱的地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，需求存在較大的不確定性，如需求釋放不及預(yù)期，厚壁無縫鋼管價格或面臨回落的風險。

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