進入5月，市場邏輯隨著疫情的發展而出現反復，價格呈現高位回落。下游端制造業投資和市場消費較4月份相比改善程度不高，國內5月份熱軋產量隨著物流的暢通，熱軋總量欠交略多，總體壓力不大的情況下反而有一個回升的預期。因此熱軋總的供需矛盾也繼續維持供給高，庫存難以去化的情形。隨著美聯儲的加息落地，美國的通脹率和國債利潤率繼續呈現高位調整和上漲的趨勢，對于長期的持續加息將會繼續推進。這也對于貨幣之間的匯率產生影響，人民幣呈現對外貶值對內升值的情況，讓原本就存在的上下傳導不暢的情況有所加劇。已經進入5月中旬，從資本市場上所傳導的悲觀情緒在現貨市場上逐步體現。那么未來價格就直接向下沒有任何機會么？針對于6月份的市場情況預期會有何利空與利多？價格是否能夠有效的回升？下面我們來進行研判：

一、5-6月份板帶材基本面

1、熱軋板帶材5-6月份供給端

2022年1-4月份全國粗鋼產量下降約2700萬噸，今年熱軋1-5月份的總檢修量475萬噸，去年同期水平在148萬噸，同比上升68.8%，今年熱軋產量下降幅度是超過去年的。進入5月份，隨著行政限產的逐步退出，無縫厚壁鋼管廠家也在逐步彌補今年的產量，其一在于其交易額和資產規模；其二無縫厚壁鋼管廠家利潤在虧與不虧的邊緣上，尚未達到邊際成本的情況下，大幅壓產對于其自身的影響反而更大；其三1-4月份產線該檢修的已經提前檢修完畢，短期也沒用必要再度第二次檢修。綜合以上的情況，供給量5月份維持高位。展望6月，目前暫無出現無縫厚壁鋼管廠家有檢修的計劃出現，而在產能新增的情況看，5-6月份在華東地區有2條新的產線會進行投入生產，預計增量可達到近20萬噸水平，這些因素體現，對于供給量而言難言出現減少。

2、熱軋板帶材5-6月份需求端

首先下游端庫存偏低的情況是較為普遍的，主要是因為之前訂單一般，外加利潤偏低，價格又呈現大幅波動，導致囤貨容易出現虧損，因此僅以剛需補庫為主，采購周期呈現大幅收窄。對于下游端所反饋的預期并不樂觀，主要問題還是在于訂單的可增量空間并不高，大部分行業顯示的仍是不溫不火，亮點不足。

根據調研，各個制造業分行業的情況并不盡人意。機械行業訂單環比沒有出現增加，主要還是受到國內的消費抑制為主，而近期海外訂單的流入情況也有所減量，造成行業亮點不足。鋼結構行業屬于基建，是有一定回升，受制約的主要影響還是在于民間投資信心不足，導致了工程偏向性以市政建筑為主，這對于資金的回籠起到較強制約。這也造成了鋼結構行業雖然繼續保持上升趨勢，但整體速度依然偏緩的情況出現。集裝箱行業則反饋，由于海外大批量空箱有呈現回流的趨勢，國內預期有所下降，導致了訂單下降，為了避免出現極好極壞的情況出現，企業縮短了工時，以此來降低產量，訂單未來仍將會持續呈現下降的趨勢。汽車行業則呈現物流不暢，導致產量釋放動能下降，對于原材料的消費有所下降。在5月份復工復產積極推動的情況下，6月份的預期呈現好轉，但補庫周期則仍需要一個較長的過程。家電行業主要以出口推動為主，今年開始海外訂單依舊呈現了逐級下降的情況出現，國內雖然可以維持，但整個基礎量的可回升空間依然有限。就此來看，冷系消費端的壓力會有所體現，短期仍較難改變。制管行業利潤回升，補庫略多，短期可以起到支撐，但更多的問題則在于銷售的順暢性一般，因此企業謹慎的態度還是繼續存在，成交也會以剛需補庫為主。

二、5-6月份板帶材主要的壓力

1、制造業訂單因疫情原因呈現喪失，靠時間能夠回補？

4月份PMI值在47.4%，環比下降2.1%，生產指數和新訂單指數分別為44.4%和42.6%，分別環比下降5.1%和6.2%。進入5月份，復工復產的情況是有所改善的，但物流的影響仍然還是繼續存在，因為運輸不暢所導致的開工不順的情況則體現的較為明顯。因此從預估的角度看，企業對于材的消費有一定上升空間。但隨之而來的問題在于：1、訂單的流失就是流失了，并不能靠時間來進行彌補，缺少的1個月其用量的減少并不能完全回補；2、制造業流水線工作，效率會制約產量的瓶頸，要補回1個月的產量，需要幾個月甚至更長時間才可以；3、前期無縫厚壁鋼管廠家訂貨基本量存在，在庫存沒有消化完之前，會有一個補庫的動作來做應急。所以從現實的角度看，雖然基本面在逐步好轉，但實際的情況可能并不盡人意，放開后的應急采購會有，長期拿資源的空間則極其有限，這也受制于制造業訂單的壓力。

2、情緒預期雖然改變，但擾動依然較大，淡季去庫動能不溫不火

進入5月市場情緒出現轉變，主要的矛盾點在于疫情的持續導致了去庫動能再度延后。就當前板帶材商家手中資源多以2-4月份為主，先是東北疫情資源難以南下，再有華東疫情造成物流不暢庫存累積。就統計，各類板帶材的顯性總庫存均超過2020和2021年的同期水平，壓港與在途的問題尚存，因此隱形庫存的比例也較大。據粗略估算，東北與華北地區隱形無法統計的庫存預計總量約有120萬噸以上，其中25%流向以出口為主，20%以直供為主，剩余部分流向標的則以華東和華南區域為主。就目前分區域板帶材情況看，南方主流區域的壓力并沒有出現減少，雖然有分流的情況出現，但提供的支撐還是杯水車薪，市場面臨的壓力繼續存在。

3、全球熱軋價格呈現下降趨勢短期難以改觀

4月下旬開始海外熱卷的緊張程度有所緩解，一方面，西歐對于高價格的承受能力有限，導致了市場的投機情緒有所下降；另一方面，俄烏資源也恢復了一部分出口，使得緊張的情況有所緩解。目前歐洲對于我國的懲罰性關稅和反補貼稅依然較高，當地在購買時首選依然不是我國，所以對于剛需而言，西歐并不在我國鋼鐵出口的范圍內。從6-7月船期的情況看，環比下降的情況概率較大，預計在-15%~-20%的水平。下降完以后，國內外比價依然存在，所以大致可以判斷，出口量會有所維持，但高點已現，預期每個月量在100-120萬噸水平。

三、5-6月份板帶材主要的推動力

1、美國預期降低對中國制造業產品的制裁

現狀：產成品出口量也出現持平或下降的趨勢，對于外需的下降，主要是國外的貿易壁壘和其本國的制造業恢復，因此采購是呈現下降的。主要體現在快消品與五金制品等零散消費上。就從船運費CCFI集裝箱運費上也可以看出，出口貿易的下降難以改變，對國內的產成品出口帶來抑制。而從5月10日的新聞看，美國因國內通脹導致物價過高，正在討論是否調低進口關稅，以此來對沖其國內的壓力。對于這一情況首先可以確定的是一旦減少部分關稅，對于國內的產成品是帶來利好的。而對于板帶材與不銹鋼等鋼品，大量進口會沖擊到其本國工業基礎，放開的可能性并不大。不過這對于下端消費的需求預期則會有一定的回升，影響或將出現在3-4季度的預期上。

總結

從5-6月份的供需面來看國內板帶材的基本面依然偏差，從供需平衡表的預測看，5月份數據并不盡人意，會呈現底部抬升再出現二次承壓的結構。而綜合6月份，產量因利潤偏低，整個上升空間受阻，伴隨品種價差出現預期會有一定下滑。而庫存結構消化需要較長的時間去解決，造成旺季不旺，淡季不淡的結構。就成本而言，原材料的基本面在逐步好轉，向上的驅動力不強。因此這一情況會形成一個震蕩偏弱的結構，周四的產銷存數據在近期就值得重點關注，畢竟繼續向下仍需要有具體的啟動出現，否則市場調整的過程仍將持續。

操作方面，可以關注：

1. 熱軋與中板、冷軋之間的價差；
2. 熱軋、中板南北之間的區域差；
3. 華東區域與中南區域之間的區域差；
4. 盤面貼水較大，可以考慮換貨降低成本；
5. 由于短期客觀原因造成賣不動的區域可以考慮基差偏小的情況下套保做虛擬賣出。

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